תוכן עניינים:
- הערכות שווי של חברת תוכנה
- מודלים לשווי הנוכחי עשויים שלא לעבוד
- גישת עלויות שוליות לתוכנה 0 $
- עלות שולית לעומת מדרגיות אקספוננציאלית
- פאזל הערכת חברת תוכנה
- על מיקרוסופט או גוגל לקנות את חברת התוכנה שלי
- הקונים מפקפקים בצמיחת הוקי מקל
- הקסם של הצעות תחרותיות ב- M&A
- דעות הערכה לעומת אימות שוק
- השוק דיבר
הערכות שווי של חברת תוכנה
מודלים לשווי הנוכחי עשויים שלא לעבוד
בעלי חברות תוכנה לעתים רחוקות מרוצים מהערכת שווי עסקית שהם מקבלים ממשרד רואי חשבון או חברת שווי. הם מתוסכלים מכיוון שהערכות השווי הללו די נשלטות על ידי סטנדרטים המיושמים על כל העסקים, בין אם ייצור, שירותים, הפצה וכו '. אני נוטה להסכים עם יזמי התוכנה הללו מכיוון שלחברות תוכנה יש מאפיינים ייחודיים שיוצרים ערך בהערכה הנוכחית אלגוריתמים אינם מצליחים להתחשב.
גישת עלויות שוליות לתוכנה 0 $
גישת עלויות שוליות לתוכנה 0 $
עלות שולית לעומת מדרגיות אקספוננציאלית
בבית הספר לעסקים למדנו על מושג העלות השולית וחסכונות הגודל. העקרון היה שברגע שתגיע לנפח ייצור מסוים, עלותך לייצר את הפריט הבא תפחת כי הצלחת לפזר את העלות הקבועה שלך על מספר גדול יותר של יחידות. עם זאת, העלות השולית בייצור המסורתי היא עדיין פונקציה של תשומות עלויות חומר, עבודה ועלות הון שעשויות להשתנות לפי נפח, אך שונות זו היא פונקציה ליניארית. כך למשל, מעבר מייצור 1,000 פריטים לייצור 10,000 פריטים עשוי להוריד את עלות החומרים ליחידה ב -20% בגלל הנחות נפח.
כיום, תוכנה כהיצע מוצרים מתנהגת בצורה שונה בהרבה מבחינת עלות השוליים של הייצור. לאחר שכתבת וניפוי באגים בתוכנה והתקינה אותה ותפעל בהצלחה עם מסה קריטית של לקוחות, הכלכלה נעשית מאוד נוחה. כאשר מרבית התוכנות כיום הורדו כולל עותק דיגיטלי של מדריך המשתמש, או שהוצעו כ- SaaS, העלות השולית עבור אותו עותק הבא היא למעשה $ 0.
חברת התוכנה הקטנה יותר עם בסיס לקוחות קטן וכוח מכירות מצומצם בדרך כלל לא מסוגלת לפגוע במסה קריטית הדרושה כדי לשחרר את הכוח האקספוננציאלי של מרווח גולמי מובנה זה, כמעט 100%. כך שתוכלו לראות את האילוצים המוטלים על חברת הערכת שווי בניסיון להעריך חברה זו לכל דבר שאינו יכולת הביצוע שלה.
פאזל הערכת חברת תוכנה
פאזל הערכת חברת תוכנה
על מיקרוסופט או גוגל לקנות את חברת התוכנה שלי
יזם התוכנה הוא צופה נלהב בפיתוחים בתעשייה ועוקב אחר פעילות ה- M & A האחרונה בנישת השוק שלהם. הם מפרסמים כי Tech Giant A רכשה לאחרונה את המתחרה הגדולה ביותר במרחב שלהם עם מכירות של 300 מיליון דולר ו -2,000 חשבונות מותקנים תמורת 1.5 מיליארד דולר. לאחר מכן הם מבצעים את הקפיצה לפיה חברת ההכנסות של 5 מיליון דולר צריכה להיות שווה 5 הכנסות, או 25 מיליון דולר. זה לא עובד ככה. חברות גדולות בקנה מידה מוערכות בפרמיה משמעותית מאוד לחברה קטנה יותר.
חברות גדולות מאוד כמעט תמיד רוצות לקנות רק חברות גדולות. לכלל זה ישנם כמה יוצאים מן הכלל. האחת היא חברה שיש לה בסיס משתמשים גדול וגדלה באופן אורגני אבל אין לה מעט הכנסות לדבר. היוצא מן הכלל השני הוא חברה שפיתחה טכנולוגיה מיוחדת וייחודית ביותר באחת מקטגוריות הכוכבים העתידיות כמו IOT, ניתוח נתונים, למידת מכונה של בינה מלאכותית או בלוקצ'יין.
מכיוון שהחברות הגדולות מעוניינות להזיז את המחט עם רכישה, צוותי M&A שלהן לא מתקשרים עם חברות תוכנה קטנות כיעדי רכישה. אז לבסס את הערך העסקי על התוצאות שמיקרוסופט יכולה להשיג על ידי שחרור המוצר שלך בכוח העצום בשוק זה לא מציאות.
הקונים מפקפקים בצמיחת הוקי מקל
כעת, בטכניקת הערכת שווי הנקראת תזרים מזומנים מוזל, חברת הערכת שווי מסוגלת לבנות הנחות צמיחה במודל כדי לתת דין וחשבון לחברה עם תחזיות היפר-צמיחה. המציאות המעשית היא שרוכשים מאוד סקפטיים ביחס להערכות השווי הנשענות על צמיחה מסוג זה. הפגם הנוסף הוא שאפשר להשיג הנחות צמיחה אלה רק באמצעות עירוי הון גדול כדי לתמוך בצמיחה או על ידי מינוף הנוכחות בשוק והיקף הרכישה לאחר החברה הרוכשת. החברה הרוכשת תטען כי הם לא צריכים לשלם עבור ביצועים עתידיים שבמידה רבה יהיו תוצאה של שם המותג והמשאבים שלהם.
הקסם של הצעות תחרותיות ב- M&A
הקסם של הצעות תחרותיות ב- M&A
דעות הערכה לעומת אימות שוק
כך שתוכלו לראות את הדילמה. יזמי התוכנה יודעים שהם יצרו פוטנציאל אדיר, ואם היו להם המשאבים והקנה המידה, הם היו יכולים להתקרב לאזור זה של מרווח גולמי אקספוננציאלי. עמדת ברירת המחדל של הקונים לערך היא בדרך כלל מכפיל שמרני כלשהו של ה- EBITDA, אלא אם כן נאלץ לעבור מתפקיד זה, זו תהיה ההצעה שלהם. האומנות בתהליך היא לעזור לקונים מרובים לזהות את פוטנציאל הביצועים של כיסוי נכסי החברה שלך על כוח המכירות שלהם, על בסיס ההתקנה, שם המותג ויכולת ההפצה שלהם. הרמה הראשונה של ניתוח זה היא להקרין את מכירות המוצרים שלך בסביבה חדשה זו. אל תשכח את עליות המחירים שבעל שם המותג יכול ליזום, לרוב עד 40% פרמיה על מחיר החברה הקטנה יותר.שלב שני במיצוב אסטרטגי זה הוא להציג את מכירות המוצר הנוספות הפוטנציאליות שהחברה הרוכשת יכולה לממש על ידי שילוב המוצר שלך בהיצע הכולל שלהם כדי להפוך אותו לתחרותי יותר.
ככל שעסקת יותר קונים בתהליך זה כך גדל הסבירות שההודעות הללו יהדהדו איתם והם עשויים להתחיל לעשות כמה חישובים על סינרגיה, הכנסות והרחבת רווחים לאחר הרכישה. אז בואו נגיד שקונה אחד מסתכל על הפוטנציאל כ -1 + 1 = 2, השני חושב 1 + 1 = 2.5, והשלישי רואה אותו כ -1 + 1 = 3, והרביעי חושב שהרכישה מייצרת 1 + 1 = 3.5. עכשיו נניח שמיקום ההצעה ההתחלתי עבור כל אחד מהם היה קרוב מאוד להערכת שווי EBITDA פי 5 ואתה דוחה כל אחת מההצעות הללו. ובכן, הקונה 1 + 1 = 2 כנראה יינטר. האחרים יכירו שהם יכולים להרשות לעצמם להגדיל את הצעותיהם על סמך ערך הסינרגיה הנוסף שזיהו.
כדוגמה, ה- EBITDA הנוכחי שלך הוא מיליון דולר והערכת השווי שלך היא 5 X EBITDA = 5 מיליון דולר. קונה 1 ממשיך להעריך אותך ב -5 מיליון דולר. האחרים עשויים לבצע חישוב ערך תיאורטי באמצעות ביצועי הרכישה לאחר החברות המשולבות או ערך הסינרגיה הכולל. זה עשוי ליצור ערכים כמו קונה 2 ב -6 מיליון דולר, קונה 3 ב -7 מיליון דולר וקונה 4 ב -8 מיליון דולר. זכרו, מספר זה הוא ערך תקרה תיאורטי, והקונים בדרך כלל לא נותנים למוכר יותר אשראי מהנדרש לביצועים לאחר הרכישה, בעיקר בגלל משאבי הרוכשים.
המטרה היא לשכנע את הקונים להגדיל את הצעתם בכדי להעניק למוכר אשראי של 25% בגין השביתה בביצועים לאחר הרכישה. ההצעות הנובעות מכך יהיו: קונה 2 ב -5.25 מיליון דולר, קונה 3 ב -5.5 מיליון דולר, וקונה 4 ב -5.75 מיליון דולר. אם העסקה תיסגר במספר העליון הזה, אז הקונה היה מרוויח פרמיית ערך אסטרטגית של 15%.
השוק דיבר
עשית את כל הדברים הנכונים בכדי לגרום לקונים מרובים להיות מעורבים, קלטת והצגת את הצעת הערך האסטרטגית שלך וניהלת משא ומתן קשה עד קו הסיום. אתה מכיר בכך שתהליך זה סיפק את הערכת השווי האולטימטיבית של החברה. ההחלטה כעת הופכת, האם מספיק לי למכור?